Ražotāju ceļvedis: kāpēc atjaunojamās enerģijas izcelsmes garantiju (GO) tirgi ir svārstīgi un kā izmantot svārstīgumu savā labā

GO tirgi var būt ļoti svārstīgi, un atjaunojamās enerģijas ražotāji to parasti izjūt visvairāk. Mēs esam uzbūvējuši risinājumu ražotājiem - taču šajā rakstā vispirms ielūkojamies pašā problēmā.

Vispirms - īss atgādinājums par to, kas īsti ir GO. Izcelsmes garantija (GO) apliecina 1 MWh atjaunojamās enerģijas ražošanu. Saskaņā ar AIB: "GO cenai nav fiksētas vērtības - to nosaka tirgus pieprasījums." Ir dabiski, ka cenas svārstās, un sagaidāms, ka tās mainīsies:

• Ilgtermiņā svārstīgums nav izšķirošs, jo GO cenu virza regulējums, ietekmējot patiesās pieprasījuma–piedāvājuma attiecības.
• Taču īstermiņā lietas var kļūt krietni saraustītākas - tāpēc mēs neiesakām ražotājiem mēģināt "noķert" tirgus momentu. Tā vietā iesakām FAN pieeju (Frequent, Aggregated, Networked - bieži, apvienoti, savstarpēji saslēgti) GO tirdzniecībai, lai maksimizētu ieņēmumus.

Kāpēc tieši GO tirgi ir īpaši svārstīgi?

Šis raksts to pēta, sākot ar regulatīvās vides pārskatu. Skaidrībai: ne visu svārstīgumu var norakstīt uz regulējumu (vai tā trūkumu), taču ar to ir vērts sākt, lai iezīmētu kontekstu. Turklāt tas nav juridisks vai regulatīvs padoms; vienkārši uzskatām, ka sadrumstalots regulējums var pastiprināt daudzus iemeslus, kāpēc jebkurš tirgus kļūst svārstīgs - nemaz nerunājot par gandrīz neregulētiem tirgiem, kāds ir GO.

AIB tirgus infrastruktūra pastāv, taču kā tehnisku, nevis tirdzniecības noteikumu kopums

Tā kā tirgus ir fragmentēts, balstās uz daudziem darījumiem starp līdzvērtīgiem partneriem (P2P) un tam trūkst centrālās klīringa un biržas infrastruktūras, nav arī patiesa centrālā uzraudzītāja. Varbūt domājat: "Kā ar AIB? Viņi taču uztur AIB Hubu un pieskata reģistrus - vai tas nav uzraudzības pienākums?"

AIB būtībā pārrauga "tehnisko cauruļvadu", kas novērš dubultskaitīšanu. Viņi publicē European Residual Mix (ERM) un European Attribute Mix (EAM) un uztur uzskaites tīras. AIB nodrošina, ka GO ir standartizētas atbilstoši REDIII politikas prasībām, izmantojot EECS, un praktisko īstenošanu balsta uz valstu izsniedzējiem, lietojot kopīgus noteikumus un tehniskās specifikācijas. Kas attiecas uz pašiem reģistriem, ko darbina šīs valstu iestādes, tad, izņemot pamatīgas KYC pārbaudes reģistrējoties (AML un krāpšanas novēršanai), nav uzraudzības tam, kā faktiski notiek tirdzniecība. Lietotāji paraksta STC, taču tas galvenokārt attiecas uz pareizu Huba lietošanu, datu integritāti, līgumsaistībām, IT prasībām un atskaitēm. Tur nav pieminēta iekšējās informācijas izmantošana, tirgus manipulācija, cenu veidošanās noteikumi, solīšanas uzvedība, tirdzniecības vietu prakse, norēķinu kārtība, "apsteigšana" (front-running) vai citi finanšu uzraudzības aspekti. Protams, reģistri stingri aizsargā pret dubultskaitīšanu ar tehniskiem noteikumiem un tiem ir ļoti labas GO izsekošanas spējas, taču lielie spēlētāji joprojām var rīkoties salīdzinoši brīvi, ietekmējot tirgu savās interesēs.

Patiesā plaisa: finanšu regulējums

Runājot par enerģētikas un finanšu tirgu uzraudzību Eiropā, uzmanība jāvērš uz divām galvenajām institūcijām.

GO ir interesanti ar to, ka, ja tie tiktu regulēti kā finanšu instrumenti, visdrīzāk ES mēroga regulējums atrastos šo divu krustpunktā:

1. Enerģētikas regulatoru sadarbības aģentūra (ACER). ES energotirgu aģentūra. Tā izdod REMIT, kas regulē ES elektroenerģijas un gāzes vairumtirdzniecības tirgus: aizliedz iekšējās informācijas izmantošanu un manipulāciju, nosaka darījumu un fundamentālo datu ziņošanu. REMIT arī ļauj tirgus dalībniekiem ziņot par aizdomīgiem darījumiem - taču tikai par noteiktiem instrumentiem.
2. Eiropas Vērtspapīru un tirgu iestāde (ESMA). Tā izstrādā tehniskos standartus un virza uzraudzību pāri valstu regulatoriem. ESMA ir arī MiFID II un MiFIR saskaņošanas slānis - būtībā ES noteikumu kopums investīciju sabiedrībām un tirdzniecības vietām. ESMA un ACER sadarbojas tur, kur enerģētikas un finanšu tirgi pārklājas (piem., enerģijas atvasinātie instrumenti).

Tomēr…

Gan ESMA, gan ACER būtībā atsakās regulēt GO spot tirgus

• ACER neietver GO REMIT tvērumā. ACER skaidri norādījusi J&A, ka izcelsmes garantiju līgumi tiek pielīdzināti "zaļajiem sertifikātiem" un nav vairumtirdzniecības enerģijas produkti, tāpēc par tiem nevar ziņot. ACER vadlīnijas atkārto, ka "zaļie sertifikāti" (t.sk. GO) un emisiju kvotas ir ārpus tvēruma, pat ja tiek atzīts, ka tiem var būt ietekme uz vairumtirdzniecības enerģijas cenām.
• ESMA "noķer" GO savā regulējumā tikai tad, ja tie ir skaidri finanšu instrumenti. Tas attiecas vienīgi uz GO atvasinātajiem instrumentiem: piemēram, EEX GO fjūčeri nepārprotami ietilpst šajā kategorijā un uz tiem attiecas MiFID un Tirgus ļaunprātīgas izmantošanas regula (MAR). To pašu nevar teikt par spot segmentu.

Tātad par nepareizu uzvedību GO spot tirgū sodu nav?

Robežgadījumi var rasties, ja spot GO tiek uzņemti organizētās tirdzniecības vietās, un daži iebilst, ka līdz ar to tiem būtu jābūt finanšu instrumentiem. Taču šobrīd tas ir tikai interešu pārstāvju viedoklis (skat. nozares asociācijas LEBA atzinumu no 2024. gada beigām).

Šis nav ne galīgs, ne konsensuāls skatījums, un lielākā daļa GO nemaz nenonāk organizētās tirdzniecības vietās - tie tiek brokerēti vai pārnesti starp neatkarīgām vienībām. Tāpēc līdz ESMA vai kāda valsts finanšu regulatora lēmumam atbilde ir "jā": sodu par tirdzniecību nav, jo nav arī noteikumu, ko pārkāpt.

Kāpēc regulējuma trūkums veicina svārstīgumu

1. Zema likviditāte

Pirms visu vainot regulējuma trūkumā, sapratīsim vienu: ES izcelsmes garantijas (GO) ir mazāk likvīdas nekā tradicionālās enerģijas preces. Īsie derīguma logi un uz atklāsmi balstītais izdošanas–pārneses–anulēšanas cikls nozīmē, ka GO "dzīvo" tirgū īsāku laiku nekā daudzi citi aktīvi; tāpēc brīvi pieejamais apjoms GO tirgū ir īpaši svarīgs un bieži tiek pārrēķināts.

Zema likviditāte nozīmē seklākas un mazāk izturīgas orderu grāmatas. Pat bez milzīgiem apjomiem salīdzinoši nelieli darījumi var kustināt cenas, jo, krītot likviditātei, darījumu ietekme pieaug. Tas nozīmē, ka lietderības uzņēmums, treideris vai korporatīvs pircējs, ievietojot lielu pirkšanas orderi, var izkustināt cenu arī bez šāda nolūka (nemaz nerunājot par to, ka, kā jau minēts, pat ar nolūku īstenot šādu stratēģiju īsti nav soda).

2. Caurspīdīgums (piekļuve datiem) un spekulācija (datu trūkums)

Informācijas asimetrija spēlē lielu lomu. Daļa dalībnieku - it īpaši tie, kas zina lielo spēlētāju noskaņas - atrodas tuvāk cenujutīgiem datiem par piedāvājumu, pieprasījumu vai ražošanu. Finanšu uzraugi parasti izmanto caurspīdīguma paņēmienus, piemēram, darījumu atskaites (piem., SEC 13D forma), lai mazinātu šīs plaisas, jo tās izlīdzina pieeju informācijai un stabilizē cenu veidošanos un gaidas.

Spekulatīva rīcība GO tirgos ir izplatīta. Parasti to ierobežo mērķēti pozīciju limiti (kā kviešos vai dabasgāzē) vai pozīciju atskaites (piem., SEC 13F). GO tirgos šo instrumentu nav vispār. Rezultātā spekulatīvās plūsmas var dominēt orderu plūsmu un pastiprināt cenu kustību. Mēs neieņemsim šeit nostāju (bez vārdu spēles), bet teiksim tik: pozīciju limiti citos ES tirgos pastāv, un MiFID II ir parādījis, ka pareizi veidoti instrumenti spēj mazināt svārstīgumu, it īpaši, ja tos kombinē ar riska ierobežošanas izņēmumiem vai piemēro tikai noteiktiem mēnešiem.

Ne vienmēr - manipulācija

Būsim godīgi. Īstermiņa svārstīgums dažkārt izskatās pēc manipulācijas, taču konteksts ir svarīgs. Straujš cenas lēciens var būt:

• tīri mehānisks, kad liels pircējs ietekmē "plānu" orderu grāmatu,
• spekulācija, kad naratīvi apsteidz pieeju datiem,
• bet par manipulāciju tas kļūst, ja pastāv nolūks maldināt par cenām vai informāciju.

Tas viss ir maz uzraudzītu vai neuzraudzītu tirgu (tostarp GO) pazīmes.

GO tirgus drošība: kas ražotājam jāzina

Ja esat ražotājs, jūsu mērķis nav cīnīties ar treideriem bez jebkādas uzraudzības. Jūsu mērķi ir stabili ieņēmumi, zemas pūles un kārtīgas audita pēdas. Trīs soļi samazina neizbēgamo "sāpi", neprasot tirgus laika trāpījuma prasmes.

• Apvienojiet tur, kur apjoms runā visstiprāk: Sasieniet mēneša GO apjomus institucionāla mēroga paketēs gan spot, gan forward segmentam, lai mūsu izsolē vien ar apjomu iegūtu prēmijas cenu. Vairs nekādas atkarības no brokeriem.
• Nemēģiniet "noķert" tirgu: Pārdodiet konsekventi, lai neiekristu tirdzniecības slazdā. Kad kā vienīgajam pārdevējam svārstības rada stresu, apvienošana un bieža pārdošana palīdz nonākt drošākā zonā. Lieli, prognozējami apjomi bieži ir izšķirošs faktors labam darījumam "nemierīgā" tirgū. Daudzi pircēji arī nevēlas laicīgi spekulēt tirgus virpuļos - viņiem vajag paredzamību.
• Automatizējiet pārneses: Katrs manuāls reģistra pārnesums svārstīgos periodos palielina norēķinu risku un operatīvo slogu. Platformas līmeņa automatizācija novērš augstas berzes manuālos procesus, saglabājot pilnu audita ķēdi no izdošanas līdz anulēšanai.
• Datu plaisas padara risku ierobežošanu gudru. Tirgus izlūkošanas avots aizstāj necaurredzamību ar caurspīdīgu piedāvājuma–pieprasījuma analīzi un, pats svarīgākais, ar priekšskatījumu. Forward darījumi ir būtisks instruments, lai maksimāli izmantotu jūsu GO potenciālo vērtību - jums vajadzīgs partneris, kurš ātri nogādā jūsu forward apjomus uz izsoli.

Ja vēlaties, lai viss būtu operacionalizēts no gala līdz galam, izmantojiet Soldera bezmaksas GO pārvaldībai. Savukārt pārdošanā mēs strādājam ar tikai panākumu maksu mūsu izsolēs - rīkojamies kā jūsu sabiedrotais, nekad netirgojoties pret jums. Jūs esat brīvi pārdot arī ārpus mūsu izsolēm - pilnīgi bez maksas.

Izsolē mēs ejam pie augsti reputabliem pircējiem un pārdodam tikai augstākajam solītājam. Turklāt mūsu platforma pārvalda GO darba plūsmas ar reģistru integrētām automatizācijām, pilnībā automātisku rēķinu izrakstīšanu un līgumu slēgšanu un daudz ko citu. Kļūstiet par dalībnieku un iegūstiet GO rīku komplektu, kas padara svārstīgumu par pagātnes bailēm.