Producentguide: varför marknaderna för ursprungsgarantier (GO) är volatila – och hur du använder volatiliteten till din fördel

GO-marknader kan vara volatila, och det är ofta de förnybara producenterna som får känna av det mest. Vi har byggt en lösning för producenter - men den här artikeln tittar först på själva problemet.

Till att börja med en snabb påminnelse om vad en GO faktiskt är. En ursprungsgaranti (GO) bevisar 1 MWh förnybar elproduktion. Enligt AIB: "Det finns inget fast pris för en GO, och dess värde beror på marknadens efterfrågan." Att marknadspriser svänger är alltså naturligt och förväntat:

• På längre sikt är volatilitet inte avgörande, eftersom reglering i praktiken driver GO-priset genom att påverka den faktiska utbuds- och efterfrågedynamiken.
• Men på kort sikt kan det bli betydligt skakigare - därför råder vi inte producenter att försöka tajma marknaden. I stället föreslår vi ett FAN-upplägg (Frequent, Aggregated, Networked) för GO-handel för att maximera intäkterna.

Varför är GO-marknader särskilt volatila?

Den här artikeln utforskar frågan, med en översikt av det regulatoriska landskapet som startpunkt. För tydlighetens skull: all volatilitet kan inte tillskrivas regleringen (eller bristen på sådan), men det hjälper att börja där för att sätta scenen. Det här är inte juridisk eller regulatorisk rådgivning; vi menar dock att en söndrig regleringsuppsättning kan förstärka många av de orsaker som skapar volatilitet på vilken marknad som helst - för att inte tala om nästan helt oreglerade marknader som GO.

AIB-infrastruktur finns - som tekniska regler, inte handelsregler

Eftersom marknaden är fragmenterad, lutar sig mot många P2P-affärer och saknar central clearing och börsinfrastruktur, finns ingen verklig central tillsyn. Du kanske tänker: "Men AIB då? De driver AIB-hubben och håller ordning på registren - är inte det tillsyn?"

AIB är i praktiken övervakare av den "tekniska rördragning" som förhindrar dubbelräkning. De publicerar European Residual Mix (ERM) och European Attribute Mix (EAM) och håller bokföringen ren. AIB ser till att GO:er standardiseras för att möta REDIII via EECS - och lutar sig på nationella utfärdare för genomförandet med gemensamma regler och tekniska specifikationer. När det gäller registren som dessa nationella organ driver finns, bortom grundläggande KYC-kontroller vid onboarding (AML och bedrägeriskydd), ingen tillsyn av faktiskt handelsbeteende. Slutanvändare skriver under STC, men det fokuserar på korrekt användning av hubben, dataintegritet, avtalsförpliktelser, IT-krav och rapportering. Det nämns inget om insiderhandel, marknadsmanipulation, prisbildningsregler, budbeteende, handelsplatsers uppförande, avvecklingsrutiner, front-running eller andra finansiella tillsynsfrågor. Självklart skyddar registren rigoröst mot dubbelräkning med tekniska regler och har stark spårbarhet för GO:er, men stora aktörer kan ändå agera relativt fritt när det gäller att flytta marknaden till sin fördel.

Den verkliga luckan: finansiell reglering

När det gäller tillsyn av energi- och finansmarknader i Europa är två huvudaktörer centrala.

Skulle GO regleras som finansiella instrument, skulle en EU-övergripande reglering sannolikt hamna i skärningspunkten mellan dessa:

1. EU-byrån för samarbete mellan energitillsynsmyndigheter (ACER). EU:s energimarknadsmyndighet. De publicerar REMIT som reglerar EU:s grossistmarknader för el och gas: förbjuder insiderhandel och manipulation samt kräver transaktions- och fundamentaldatarapportering. REMIT möjliggör även rapportering av misstänkta transaktioner - men bara för vissa instrument.
2. Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (ESMA). De skriver tekniska standarder och samordnar tillsynen över nationella finansinspektioner. ESMA är också harmoniseringslagret för MiFID II och MiFIR, som i praktiken utgör EU:s regelbok för värdepappersföretag och handelsplatser. ESMA och ACER samarbetar där energi- och finansmarknader möts (t.ex. energiderivat).

Men …

Både ESMA och ACER avstår i praktiken från att reglera spotmarknaden för GO

• ACER inkluderar inte GO under REMIT. ACER har uttryckligen slagit fast i en Q&A att avtal för ursprungsgarantier behandlas som "gröna certifikat" och inte som grossistenergiprodukter, och därför inte kan rapporteras. ACER:s vägledning upprepar att gröna certifikat (inkl. GO) och utsläppsrätter ligger utanför tillämpningsområdet, även om ACER noterar att de kan påverka grossistpriserna på energi.
• ESMA "fångar" GO i sitt regelverk endast när de tydligt är finansiella instrument. Det gäller enbart GO-derivat: till exempel ligger EEX:s GO-terminer helt inom detta och omfattas av MiFID och marknadsmissbruksförordningen (MAR). Detsamma gäller inte spot.

Finns det alltså inga påföljder för felbeteende i GO-spot?

Gränsfall kan uppstå om spot-GO tas upp till handel på organiserade handelsplatser, och vissa argumenterar därför för att de borde klassas som finansiella instrument. Det är dock i nuläget främst påverkansarbete (se branschorganisationen LEBA:s ståndpunkt från slutet av 2024).

Detta är inte en slutlig eller allmänt delad uppfattning, och de flesta GO hamnar inte ens på organiserade handelsplatser - de förmedlas eller överförs mellan fristående aktörer. Så fram till ett beslut från ESMA eller en nationell finansinspektion är svaret ja: det finns inga handelsstraff, eftersom det inte finns några handelsregler att bryta mot.

Varför den här regleringsbristen driver volatilitet

1. Låg likviditet

Innan vi lägger allt på regleringsbrist: EU-GO har lägre likviditet än vanliga energiråvaror. Med korta giltighetsfönster och en disclosure-driven cykel av utfärdande–överföring–annullering "existerar" GO kortare tid än många andra "tillgångar", vilket gör free float särskilt viktigt och ofta omräknat.

Låg likviditet innebär tunnare och mindre motståndskraftiga orderböcker. Även måttliga affärer kan flytta priser, eftersom varje affärs påverkan ökar när likviditeten minskar. Det betyder att en utility, handlare eller företagsköpare som lägger en stor köporder kan flytta priset utan att avse det (och som sagt: det finns inga verkliga sanktioner ens om avsikten fanns).

2. Transparens (tillgång till data) & spekulation (databrist)

Informationsasymmetri spelar stor roll. Vissa aktörer - särskilt de som känner till storaktörernas marknadslutningar - sitter närmare prismedveten data om utbud, efterfrågan eller produktion. Finansiella tillsynsmyndigheter använder vanligtvis transparensverktyg som handelsrapporter (t.ex. SEC-blankett 13D) just för att jämna ut informationsläget och stabilisera prisbildning och förväntningar.

Spekulativt beteende är också utbrett på GO-marknaden. I andra marknader bekämpas det med riktade positionsgränser (som i vete eller naturgas) eller positionsrapportering (t.ex. SEC 13F). Dessa saknas helt för GO. Spekulativa flöden kan därför dominera orderflödet och förstärka rörelserna. Vi tar ingen saklig position här (pun intended), men konstaterar: positionsgränser finns på andra EU-marknader och MiFID II har visat att sådana verktyg kan dämpa volatiliteten - särskilt med hedgingundantag eller när de tillämpas på specifika månader.

Det är inte alltid manipulation

Låt oss vara ärliga. Kortvarig volatilitet kan ibland se ut som manipulation, men sammanhanget spelar roll. Ett snabbt prissprång kan vara:

• ren mekanik när en stor köpare påverkar en tunn orderbok,
• spekulation när narrativ skenar före datatillgång,
• men blir manipulation när avsikten är att vilseleda priser eller information.

Allt detta är kännetecken för lätt övervakade eller oövervakade marknader (inklusive GO).

GO-säkerhet: bra att veta för producenter

Om du är producent är målet inte att brottas med handlare utan tillsyn. Ditt mål är stabila intäkter, lågt arbete och snygga revisioner. Tre åtgärder minskar exponeringen för det oundvikliga obehaget - utan att du behöver tajma marknaden.

• Aggregera där volym talar högst: Paketera månatliga GO-volymer i institutionell skala över spot och termin för att nå premiumpriser i vår auktion genom ren volym. Slipp beroende av mäklare.
• Försök inte tajma marknaden: Sälj konsekvent för att undvika tradingfällan. När svängningar känns obekväma som ensam säljare kan aggregering och frekventa sälj ge trygghet. Stora, förutsägbara volymer är ofta avgörande i en "hoppig" marknad. Många köpare vill inte heller tajma kaos - de vill ha förutsägbarhet.
• Automatisera överföringar: Varje manuell registeröverföring i volatila perioder skapar avvecklingsrisk och operativt krångel. Plattformsklassad automation tar bort hög friktion och behåller full spårbarhet från utfärdande till annullering.
• Informationsluckor gör hedging smart. En källa till marknadsintelligens ersätter opacitet med tydlig utbuds-/efterfrågeanalys och - viktigast - framtidsvägledning. Terminsaffärer är nyckelverktyg för att maximera din potentiella GO-intäkt - och du behöver en partner som snabbt tar dina terminsvolymer till auktion.

Vill du operationalisera allt från början till slut? Använd Soldera för att hantera dina GO gratis. För försäljningen kör vi en modell med enbart success-fee i våra auktioner, vilket gör oss till din allierade motpart som aldrig handlar emot dig. Du kan också sälja utanför våra auktioner - helt utan avgift.

På auktion tar vi volymerna till mycket välrenommerade köpare och säljer endast till högstbjudande. Utöver detta hanterar vår plattform GO-arbetsflöden med registerintegrerad automation, helt automatiserad fakturering och avtal - och mycket mer. Bli medlem och få en GO-verktygslåda som gör volatilitet till ett minne blott.