Gamytojo vadovas: kodėl atsinaujinančios energijos kilmės garantijų (GO) rinkos yra nepastovios ir kaip išnaudoti nepastovumą savo naudai
GO rinkos gali būti labai nepastovios, o atsinaujinančios energijos gamintojai tai dažniausiai pajunta skaudžiausiai. Mes sukūrėme sprendimą gamintojams – bet šiame straipsnyje pirmiausia pažvelgiame į pačią problemą.
Pirmiausia – trumpa priminimo dalis apie tai, kas iš tikrųjų yra GO. Kilmės garantija (GO) patvirtina 1 MWh atsinaujinančios energijos pagaminimą. Pasak AIB: „GO neturi fiksuotos kainos, jų vertė priklauso nuo rinkos paklausos". Akivaizdu, kad kainų svyravimai yra natūralūs, o kainoms įtaką daro:
- Ilguoju laikotarpiu nepastovumas nėra lemiamas, nes GO kainą daugiausia formuoja reguliavimas, veikiantis tikrąją paklausos ir pasiūlos dinamiką.
- Tačiau trumpuoju laikotarpiu situacija gali tapti gerokai audringesnė – todėl nerekomenduojame gamintojams „gaudyti" rinkos momento. Vietoje to siūlome FAN požiūrį (Frequent, Aggregated, Networked – dažni, agreguoti, tinkliniai pardavimai) į GO prekybą, kad maksimizuotumėte grąžą.
Kodėl GO rinkos ypač nepastovios?
Į šį klausimą žvelgiame pradėdami nuo reguliacinės aplinkos apžvalgos. Aiškumo dėlei: ne visą nepastovumą galima „nurašyti" vien reguliacijai (ar jos trūkumui), bet pradėti nuo šio konteksto – naudinga. Tai nėra teisinė ar reguliacinė konsultacija, tačiau, mūsų nuomone, išskaidyta reguliavimo sąranga gali sustiprinti daugelį priežasčių, dėl kurių bet kuri rinka tampa nepastovi – juo labiau tokios beveik nereguliuojamos rinkos kaip GO.
AIB rinkos infrastruktūra egzistuoja, bet kaip techninių, o ne prekybos taisyklių rinkinys
Kadangi rinka fragmentuota, daug remiasi tarpusavio (peer-to-peer) sandoriais ir neturi centrinės kliringo bei biržinės infrastruktūros, nėra ir tikro centrinio priežiūros organo. Galite klausti: „O kaip AIB? Juk jie valdo AIB Hubą ir prižiūri registrus – ar tai ne priežiūra?"
AIB iš esmės prižiūri „techninę vamzdyną", kuris neleidžia dvigubai skaičiuoti. Jie skelbia Europos likutinį miksą (ERM) ir Europos atributų miksą (EAM) bei palaiko tvarkingą apskaitą. AIB užtikrina, kad GO būtų standartizuotos pagal REDIII politikos reikalavimus per EECS ir įgyvendinamos nacionalinių išdavimo institucijų, laikantis bendrų taisyklių bei techninių specifikacijų. Kalbant apie nacionalinių institucijų valdomus registrus, be bazinių KYC patikrų registruojantis (AML ir sukčiavimo prevencija), nėra priežiūros pačiam prekybiniam elgesiui. Vartotojai pasirašo STC, tačiau šios sąlygos daugiausia apima tinkamą Hubo naudojimą, duomenų vientisumą, sutartinius įsipareigojimus, IT reikalavimus ir ataskaitas. Nėra jokios kalbos apie prekybą viešai neatskleista informacija, manipuliavimą rinka, kainodaros taisykles, siūlymų elgseną, prekybos vietų praktiką, atsiskaitymo tvarką, „prabėgimą priekyje" (front-running) ar kitus finansų priežiūros klausimus. Žinoma, registrai griežtomis techninėmis taisyklėmis aktyviai saugo nuo dvigubo skaičiavimo ir puikiai seka GO, bet stambūs žaidėjai vis tiek gali gana laisvai veikti, kai nori judinti rinką savo naudai.
Tikroji spraga: finansų priežiūra
Kalbant apie Europos energijos ir finansų rinkų reguliavimą, verta atidžiai žiūrėti į dvi pagrindines institucijas:
Jei GO būtų reguliuojamos kaip finansinės priemonės, visos ES taikytina reguliacija greičiausiai atsirastų šių dviejų sankirtoje:
- Energetikos reguliuotojų bendradarbiavimo agentūra (ACER). Tai ES energijos rinkų agentūra. Ji skelbia REMIT, kuris reglamentuoja ES elektros ir dujų didmenines rinkas: draudžia prekybą viešai neatskleista informacija ir manipuliavimą, nustato sandorių ir fundamentinių duomenų teikimą. REMIT taip pat leidžia rinkos dalyviams teikti pranešimus apie įtartinus sandorius, bet tik dėl tam tikrų instrumentų.
- Europos vertybinių popierių ir rinkų institucija (ESMA). ESMA rengia techninius standartus ir koordinuoja nacionalinių priežiūros institucijų darbą. ESMA taip pat yra harmonizacijos sluoksnis MiFID II ir MiFIR, kurie iš esmės sudaro ES taisyklių rinkinį investicinėms įmonėms ir prekybos vietoms. ESMA ir ACER bendradarbiauja ten, kur kertasi energijos ir finansų rinkos (pvz., energijos išvestinės priemonės).
Tačiau…
ESMA ir ACER iš esmės nusimeta atsakomybę už GO „spot" rinkų reguliavimą
- ACER neįtraukia GO į REMIT taikymo sritį. ACER aiškiai nurodė DUK skiltyje, kad kilmės garantijų sutartys prilyginamos žaliųjų sertifikatų sutartims ir nelaikomos didmeninės energijos produktais, todėl jų pranešti negalima. ACER gairės pakartoja, kad žalieji sertifikatai (įsk. GO) ir apyvartiniai taršos leidimai yra už taikymo ribų, nors pažymima, jog jie gali daryti įtaką didmeninėms energijos kainoms.
- ESMA „pagavoje" GO atsiduria tik tada, kai jie yra aiškiai finansinės priemonės. Tai tėra GO išvestinės priemonės: pavyzdžiui, EEX GO ateities sandoriai yra visiškai tokie ir jiems taikomos MiFID bei Rinkos piktnaudžiavimo reglamento (MAR) taisyklės. To negalima pasakyti apie „spot".
Vadinasi, už nederamą elgesį „spot" GO rinkoje sankcijų nėra?
Gali pasitaikyti ribinių atvejų, kai „spot" GO priimami prekiauti į organizuotas prekybos vietas, ir yra manančių, kad dėl to jie turėtų būti laikomi finansinėmis priemonėmis. Tačiau tai kol kas – tik advokacija (žr. prekybos asociacijos LEBA nuomonę iš 2024 m. pabaigos).
Tai nėra galutinė ar konsensuso pozicija, be to, dauguma GO apskritai nepatenka į organizuotas prekybos vietas – jais prekiaujama per brokerius arba jie perleidžiami tarp nepriklausomų subjektų. Taigi iki ESMA arba nacionalinės finansų priežiūros institucijos sprendimo atsakymas yra taip: prekybos sankcijų nėra, nes nėra ir pažeidžiamų prekybos taisyklių.
Kodėl reguliacijos stoka didina nepastovumą:
1. Mažas likvidumas
Prieš viską „sukraunant" vien reguliacijos stokai, svarbu suprasti: ES kilmės garantijos (GO) yra mažiau likvidžios nei dauguma pagrindinių energijos prekių. Dėl trumpo galiojimo ir atskleidimu (disclosure) pagrįsto išdavimo-perdavimo-anuliavimo ciklo GO „gyvena" trumpiau nei kiti „turtai", todėl laisvas srautas joms turi unikalią reikšmę ir nuolat perskaičiuojamas.
Mažas likvidumas reiškia plonesnes ir mažiau atsparias pavedimų knygas. Net ir be milžiniškų apimčių, santykinai nedideli sandoriai gali judinti kainas, nes sumažėjus likvidumui, vieno sandorio poveikis didėja. Tai reiškia, kad komunalininkas, prekiautojas ar įmonės pirkėjas, pateikęs didelį pirkimo pavedimą, gali pajudinti kainą net to neketindamas (jau nekalbant apie tai, kad, kaip minėta, realių sankcijų už tokias intencijas nėra).
2. Skaidrumas (prieiga prie duomenų) ir spekuliacija (duomenų stoka)
Informacijos asimetrija čia vaidina didelį vaidmenį. Kai kurie dalyviai – ypač turintys žinių apie stambiųjų rinkos dalyvių polinkius – sėdi arčiau kainoms jautrių duomenų apie pasiūlą, paklausą ar gamybą. Finansų priežiūros institucijos dažnai taiko skaidrumo priemones, pvz., sandorių ataskaitas (pavyzdžiui, SEC formą 13D), būtent todėl, kad jos suvienodina prieigą prie informacijos ir stabilizuoja kainodarą bei lūkesčius.
Spekuliacinis elgesys GO rinkose taip pat paplitęs. Kitose rinkose jis paprastai valdomas tikslingais pozicijų limitais (kaip kviečių ar dujų rinkose) arba pozicijų ataskaitomis (pvz., SEC 13F). GO rinkose šių įrankių visiškai nėra. Todėl spekuliaciniai srautai gali dominuoti pavedimų srautą ir sustiprinti judėjimus GO rinkoje. Nesiimsime čia vertinimo (be kalambūro), tačiau pasakysime tiek: pozicijų limitai kitose ES rinkose egzistuoja, o MiFID II parodė, kad tokios priemonės gali veiksmingai mažinti nepastovumą, ypač derinant su apsidraudimo išimtimis arba taikant tik tam tikriems mėnesiams.
Ne visada – manipuliacija
Būkime atviri. Trumpalaikis nepastovumas kartais atrodo kaip manipuliacija, bet kontekstas svarbu. Greitas kainos šuolis gali būti:
- vien mechanika, kai didelis pirkėjas paliečia ploną pavedimų knygą;
- arba spekuliacija, kai pasakojimai lenkia duomenų prieigą;
- bet tai virsta manipuliacija, kai yra ketinimas sąmoningai klaidinti kainas ar informaciją.
Visa tai būdinga silpnai prižiūrimoms ar visai neprižiūrimoms rinkoms (įskaitant GO).
GO rinkos „saugos" pagrindai: ką turi žinoti gamintojas
Jei esate gamintojas, jūsų tikslas nėra grumtis su prekiautojais be priežiūros. Jūsų tikslai – stabilios pajamos, mažos pastangos ir tvarkingi auditų pėdsakai. Trys veiksmai sumažins neišvengiamo skausmo riziką nereikalaujant rinkos „timingo" įgūdžių:
- Agreguokite, kur apimtys kalba garsiausiai: Sujunkite mėnesinius GO kiekius į institucinio masto paketus tiek „spot", tiek „forward" rinkoms – vien kiekiu mūsų aukcione jos įgauna premijinę kainą. Jokių tarpininkų priklausomybių.
- Nebandykite „pagauti" rinkos: Parduokite nuosekliai, kad nepakliūtumėte į prekybos spąstus. Kai vienam pardavėjui rinkos svyravimai kelia nerimą, agregavimas ir dažni pardavimai grąžina į saugesnę zoną. Didelės, prognozuojamos apimtys dažnai tampa lemiamu faktoriumi geram sandoriui „banguotoje" rinkoje. Daugelis pirkėjų taip pat nenori žaisti rinkos chaoso – jiems reikia nuspėjamumo.
- Automatizuokite perleidimus: Kiekvienas rankinis registrų pervedimas nepastovumo laikotarpiais sukuria atsiskaitymo riziką ir operacinę naštą. Platforminio lygmens automatizavimas panaikina didelę trintį ir kartu išlaiko pilną audito pėdsaką nuo išdavimo iki anuliavimo.
- Informacijos spragos daro apsidraudimą protingu. Patikimas rinkos intelekto šaltinis pakeičia netransparentumą aiškia pasiūlos-paklausos analize ir, svarbiausia, ateities gairėmis. „Forwardai" yra esminis įrankis maksimaliai išnaudoti potencialią GO vertę – jums reikia paslaugų teikėjo, kuris greitai atves jūsų „forward" apimtis į aukcioną.
Jei norite, kad tai veiktų nuo pradžios iki pabaigos, naudokite Soldera savo GO valdymui nemokamai. O pardavimuose taikome tik sėkmės mokestį mūsų aukcionuose – veikiame kaip su jumis suderintas partneris ir niekada neprekiaujame prieš jus. Taip pat laisvai galite parduoti ir už mūsų aukcionų ribų – be jokio mokesčio.
Aukcionuose einame pas itin patikimus pirkėjus ir parduodame tik aukščiausią kainą pasiūliusiam. Be to, mūsų platforma valdo GO procesus su registrų integracijomis ir automatizavimu, pilnu automatiniu sąskaitų išrašymu ir sutarčių valdymu bei daug kuo kitu. Prisijunkite ir gaukite GO įrankių rinkinį, kuris pavers nepastovumą praeities baime.
