Izcelsmes apliecinājumi: atšķirība starp fjūčeriem un forward līgumiem

Nākotnes pārdošana un futures līgumi enerģijas izcelsmes sertifikātu (EAC) tirgū rada daudz neskaidrību. Ne tikai tāpēc, ka tie izklausās līdzīgi, bet arī tāpēc, ka abi raksturo ļoti līdzīgu lietu: gan forwards, gan futures ļauj pusēm fiksēt cenu piegādei nākotnē, sertifikātiem, kas vēl nav izdoti. Taču galvenās atšķirības slēpjas līguma struktūrā, un šajā rakstā tās skaidri izskaidrosim. Jūs iegūsiet skaidru izpratni par atšķirību, lai pieņemtu pamatotu lēmumu, vai EAC forwards vai futures jums ir piemēroti, un iepazītu katra instrumenta tirdzniecības vietas.

Sāksim ar pamatiem: kas ir “tūlītējā pārdošana”?

Tūlītējā pārdošana ir vienkārša. Tā nozīmē pārdot sertifikātus, kad tie tiek saražoti vai no krājumiem, par tā brīža tirgus cenu.

Sertifikāti jau pastāv, savukārt futures un forwards gadījumā, kas ir būtiski, sertifikātiem līguma noslēgšanas brīdī nav jāpastāv, jo gandrīz visiem reģistru operatoriem parasti ir ikmēneša izdošana (izņēmumi ietver Briseli un Poliju).

Kas ir EAC forward līgums un kā tas darbojas?

EAC forward līgums ir privāta, individuāli pielāgota, divpusēja vienošanās starp divām pusēm pirkt vai pārdot noteiktu daudzumu izcelsmes apliecinājumu par fiksētu cenu nākotnes piegādes datumā.

Forward līguma noslēgšana (jeb, biežāk, “pirkšana/pārdošana uz nākotni”) nozīmē vienošanos jau tagad pārdot nākotnes sertifikātus par fiksētu cenu. EAC izdošana parasti notiek reizi mēnesī, tādēļ iepriekšēja vienošanās nozīmē darījumu par sertifikātiem, kas vēl tiks ģenerēti. Lai saprastu “svaiguma” nozīmi, kas dominē GO tirgū, skatiet mūsu rakstus par derīguma termiņu un atklāšanas termiņiem , kuros šie jautājumi aplūkoti detalizētāk.

Darījuma dalībnieki parasti forwards vērtē šādi:

• Forwards pircējam dod lielāku cenas noteiktību, taču nozīmē risku pārmaksāt, ja tirgus vēlāk krītas.
• Forwards ražotājam (pārdevējam) dod lielāku cenas noteiktību, taču arī nozīmē, ka tas var palaist garām ieguvumu, ja tirgus cenas vēlāk pieaug.

Būtiska atšķirīga iezīme ir tā, ka forward līguma noteikumi, tostarp daudzums, cena, piegādes datums un sertifikātu raksturlielumi/ atribūti , piemēram, tehnoloģija, ekspluatācijas sākuma datums (COD) un izcelsmes valsts, ir pilnībā apspriežami starp darījuma pusēm (kā tas raksturīgs individuālam ārpusbiržas OTC līgumam).

Kā EAC futures strukturāli atšķiras no forwards?

GO futures , kas pieejami regulētās tirdzniecības vietās, ir standartizēti biržā tirgoti līgumi, kuru klīrings notiek caur centrālo darījuma partneri. Tie ir statisks, nemainīgs instruments bez iespējas vienoties par noteikumiem. Piemēram, katrs EEX lots ir fiksēts 1 000 GO apmērā , katram GO pārstāvot 1 MWh elektroenerģijas atribūtu, un līguma cena tiek noteikta EUR par GO. Biržas tirdzniecības vietas nav integrētas ar pašiem reģistriem , radot sadrumstalotu lietotāja pieredzi tiem, kuri vēlas vienu vietu GO pirkšanai, tirdzniecībai un glabāšanai.

Turklāt atšķirībā no forwards futures ir izvēlējušies tradicionālāku ceļu divpusējā darījuma partnera kredītriska novēršanai. Piemēram, EEX gadījumā centrālā klīringa iestāde ECC ( European Commodity Clearing ) ir starp pircēju un pārdevēju katrā darījumā. Tās uzdevums ir nodrošināt norēķinu — atteikšanās nav vienkārša; lai tirgotos EEX, obligāti jāiemaksā nodrošinājums. Tā ir universāla, definējoša iezīme jebkuras preces vai veida futures biržām.

Futures standartizācija nozīmē arī to, ka nav individuālu noteikumu: tehnoloģijas, valsts un ražošanas perioda elastība, kas pieejama forwards, futures gadījumā vienkārši nav tik viegli pieejama, jo instrumenti ir definēti precīzos instrumenta līmeņa noteikumos. Tas var ierobežot pircējus, kuri meklē konkrētus enerģijas atribūtus, un forward līgumi ir piemērotāki, ja vajadzīgs sarežģīts vai uzticamāks portfelis (atbilstoši papildināmības un bioloģiskās daudzveidības kritērijiem), piemēram, EKOenergy Eligible GO .

Forwards izplatītākie līguma noteikumi

Forward pārdošanas faktiskajam saturam ir plašas pielāgošanas iespējas, un tas var būt ļoti atšķirīgs dažādos darījumos, taču, tā kā forwards nav standartizēti, jums jābūt vispārējam priekšstatam, ko sagaidīt, izvērtējot forward līgumus. Parasti visi vienojas, kā šie darījumi būtu strukturējami.

Lielākajā daļā forward līgumu zināmā mērā ietilpst:

1. Maksājums: Parasti līguma noteikumi paredz, ka pircējam jāsamaksā pēc preču saņemšanas un noteiktā termiņā.
2. Atbildība: Parasti forward pārdošanā atbildība ir ierobežota līdz Darījuma vērtības ekvivalentam, proti, summai, kas sagaidāma kā norēķins visa darījuma laikā. Tā ir summa, kuru darījuma partnerim ir pienākums nopirkt: ja pircējs piekrita maksāt 10 000 € par 10 000 GO, tad atbildība ir noteikta 10 000 € apmērā.
3. Līgumsods / zaudējumi: Ja pircējs galu galā nepērk vai pārdevējs nepārdod, saistības nepildošajai pusei var būt jāmaksā arī līgumsods. Pēc būtības līgumsodi nav iekļauti atbildības limitā. Interesanti, ka atkarībā no tirgus apstākļiem līgumsods var arī neveidoties. Lai kompensētu otrai pusei, saistības nepildošajai pusei jāsamaksā starpība starp darījuma vērtību un izmaksām, kas tagad vajadzīgas tādas pašas pārdošanas/pirkšanas pabeigšanai.

Kurš instruments ir labāks korporatīvai GO iepirkšanai?

Forwards ir piemēroti pircējiem, kuri vēlas izveidot krājumu ar GO, kas atbilst konkrētām atbilstības prasībām saskaņā ar GHG Protocol Scope 2 , CSRD , LEED vai RE100 . Parasti tas nozīmē, ka viņi meklē konkrētu atribūtu kombināciju, piemēram, tehnoloģiju, ražošanas periodu un izcelsmes valsti, vai vēlas nodrošināt ļoti konkrētu GO daudzumu, lai nepārsniegtu prognozētos patēriņa rādītājus, kas nav iespējams ar futures darījuma fiksētajiem apjomiem. Forward pircēji arī neplāno pārdot savu forward pozīciju, pieņemot, ka tā tiks izpildīta atbilstoši noslēgtajiem noteikumiem vai izbeigta ar savstarpēju vienošanos.

Savukārt futures var ļoti ātri pārdot tālāk, un tie paši par sevi ir likvīdi. Tie galvenokārt ir piemēroti daudz lielākiem dalībniekiem, kuriem standartizēti apjomi ir ērtāki; viņus neuztrauc patēriņa pārsniegšana (lieli tirdzniecības nami GO galu galā nepērk, lai tos piesaistītu savam patēriņam). Šie dalībnieki prioritizē biržas līmeņa cenas atklāšanu, kapitāla efektivitāti un iespēju nodrošināties pret risku bez divpusējas kredītekspozīcijas, pateicoties centrālajam darījuma partnerim (klīringa pusei). Jāspēj arī pieņemt maksas : EEX pircējam jārēķinās ar tirgotā sertifikāta cenu, biržas transakciju maksām, ECC klīringa maksām, piegādes maksām, ja pozīcija tiek turēta līdz termiņa beigām, un, iespējams, arī dalības, tirgus datu, brokera, klīringa dalībnieka un ar reģistru saistītām izmaksām.

Tas nav “vai nu, vai”:

Praksē abi instrumenti arī papildina viens otru un ieņem atšķirīgas vietas tirgū: informācijas ziņā futures ir būtiski etalona nākotnes cenu signālu izveidei plašākam tirgum , savukārt forwards nodrošina atribūtiem specifisku, detalizētāku iepirkšanu, ko prasa korporatīvās ilgtspējas sistēmas.

Piezīme par regulējumu: No regulatīvā viedokļa: futures ir standartizēti, biržā tirgoti un centralizēti klīrēti līgumi, tāpēc uz tiem attiecas formāls biržu un atvasināto instrumentu regulējums, kas dalībniekiem jāņem vērā. Turpretī forwards ir privāti apspriesti ārpusbiržas (OTC) līgumi, tāpēc tie ir ievērojami elastīgāki, bet līdz ar to parasti ietver lielāku divpusējā darījuma partnera un piegādes risku. Konkrētie līguma noteikumi un nosacījumi (un iespēja tos piespiedu kārtā izpildīt) var būt vienīgais tiesiskās aizsardzības līdzeklis cietušam pircējam vai pārdevējam.

Kur vislabāk pirkt EAC forwards?

Futures pret forwards, jāatzīst, reti ir skaidri definēta dihotomija, ar ko vairums pircēju galu galā saskaras. Reālistiskāks spriegums, kas liek pircējiem neizbēgami izvērtēt, vai forward vai futures iepirkums viņiem ir piemērots, ir fakts, ka spot tirgus cenas ir svārstīgas un atbilstības vajadzībām ir ērti fiksēt cenas jau iepriekš.

Lai starptautiski uzņēmumi to paveiktu labi, tiem iepriekš jānodrošina sertifikātu segums vairākos Eiropas tirgos, lai savlaicīgi sagatavotos Scope 2 atbilstībai. Tā vietā, lai koordinētu atsevišķus darījuma partnerus un pārslēgtos starp dažādiem reģistriem, forward iepirkums tādā platformā kā Soldera nodrošina tirgus piekļuvi vairāk nekā 4 000 atjaunojamās enerģijas ražotāju EAC apjomiem. Ilgtspējas komandām jāsadarbojas tikai ar vienu darījuma partneri, jāsaņem viens rēķins, un tās var piešķirt neierobežotu skaitu konta vietu visai komandai. Turklāt platforma konsolidē plānotās piegādes, globālo reģistru izpildi un vietējos dzēšanas apliecinājumus — visu vienā darbvietā. Kad pienāk pārskatu laiks, tās var eksportēt no reģistriem iegūtu dokumentāciju ierīču līmenī par savu enerģijas patēriņu, kā arī audita pēdu ar visu platformas darbību. Ja vēlaties jau tagad skaidri fiksēt nākotnes segumu, piesakiet Soldera demonstrāciju.