Herkunftsnachweise: Unterschied zwischen Futures & Forwards erklärt

Forwards und Futures sorgen im Markt für Energieattribut-Zertifikate (EACs) für erhebliche Verwirrung. Nicht nur, weil sie ähnlich klingen, sondern auch, weil beide etwas sehr Ähnliches beschreiben: Forwards und Futures ermöglichen es Parteien, einen Preis für die Lieferung zu einem künftigen Termin festzulegen, für Zertifikate, die noch nicht ausgestellt sind. Wie dieser Vertrag strukturiert ist, macht jedoch den zentralen Unterschied aus, und dieser Artikel erklärt ihn klar. Am Ende kennen Sie die Abgrenzung genau, können fundiert entscheiden, ob EAC-Forwards oder -Futures für Sie passen, und geeignete Handelsplätze prüfen.

Beginnen wir mit den Grundlagen: Was bedeutet „Spotverkauf“?

Spotverkauf ist einfach. Er bedeutet, Zertifikate direkt bei ihrer Erzeugung oder aus dem Bestand zu dem Marktpreis zu verkaufen, der zu diesem Zeitpunkt gilt.

Die Zertifikate existieren bereits, während bei Futures und Forwards entscheidend ist, dass die Zertifikate zum Zeitpunkt der Vereinbarung noch nicht existieren müssen, da eine monatliche Ausstellung bei nahezu allen Registerbetreibern gängiger Standard ist (Ausnahmen sind u. a. Brüssel und Polen).

Was ist ein EAC-Forward-Vertrag und wie funktioniert er?

Ein EAC- Forward-Vertrag ist eine private, maßgeschneiderte, bilaterale Vereinbarung zwischen zwei Parteien über den Kauf oder Verkauf einer festgelegten Menge von Herkunftsnachweisen zu einem festen Preis an einem künftigen Liefertermin.

Einen Forward-Vertrag abzuschließen (oder, üblicher, „Forward zu kaufen/verkaufen“) bedeutet, heute zu vereinbaren, künftige Zertifikate zu einem festen Preis zu verkaufen. Die EAC-Ausstellung erfolgt in der Regel monatlich; eine Vorabvereinbarung bedeutet daher eine Transaktion über Zertifikate, die erst noch erzeugt werden. Zur „Frische“, die den GO-Markt stark prägt, lesen Sie unsere Artikel zu Ablauf und Offenlegungsfristen , die dies genauer erläutern.

Marktteilnehmer betrachten Forwards meist so:

• Forwards geben Käufern mehr Preissicherheit, bergen aber das Risiko, zu viel zu zahlen, wenn der Markt später fällt.
• Forwards geben dem Erzeuger (Verkäufer) mehr Preissicherheit, bedeuten aber auch, dass er mögliche Vorteile verpasst, wenn die Marktpreise später steigen.

Ein wichtiges Unterscheidungsmerkmal ist, dass die Vertragsbedingungen des Forwards, einschließlich Menge, Preis, Liefertermin und Zertifikatsmerkmale/ Attribute wie Technologie, COD und Herkunftsland, zwischen den Gegenparteien frei verhandelbar sind (wie es für einen maßgeschneiderten OTC-Vertrag typisch ist).

Wie unterscheiden sich EAC-Futures strukturell von Forwards?

GO-Futures , die an regulierten Handelsplätzen verfügbar sind, sind standardisierte börsengehandelte Verträge, die über eine zentrale Gegenpartei gecleart werden. Sie sind ein statisches, unveränderliches Instrument ohne Verhandlungsspielraum. So ist beispielsweise jedes EEX-Lot auf 1.000 GOs festgelegt , wobei jeder GO 1 MWh an Stromattributen repräsentiert und der Vertrag in EUR pro GO bepreist wird. Börsenplätze sind nicht selbst in Register integriert , was für Nutzer, die nur einen Ort zum Kaufen, Handeln und Speichern von GOs suchen, zu einer fragmentierten Nutzererfahrung führt.

Außerdem haben Futures anders als Forwards einen konventionelleren Weg gewählt, um bilaterales Gegenparteiausfallrisiko zu beseitigen. Bei EEX steht beispielsweise ein zentrales Clearinghaus, die ECC ( European Commodity Clearing ), bei jedem Geschäft zwischen Käufer und Verkäufer. Ihre Aufgabe ist es, die Abwicklung sicherzustellen – auszusteigen ist nicht einfach; für den Handel an der EEX ist die Hinterlegung von Sicherheiten verpflichtend. Dies ist ein universelles, prägendes Merkmal von Terminbörsen für Rohstoffe jeder Art.

Die Standardisierung von Futures bedeutet auch: keine individuellen Bedingungen. Die bei Forwards verfügbare Flexibilität bei Technologie, Land und Vintage ist bei Futures schlicht nicht im gleichen Maß verfügbar, weil die Instrumente exakt auf Instrumentenebene definiert sind. Das kann Käufer einschränken, die bestimmte Energieattribute suchen; Forward-Verträge sind geeigneter, wenn Sie einen komplexen oder glaubwürdigeren Mix benötigen (etwa nach Additionalitäts- und Biodiversitätskriterien), wie zum Beispiel EKOenergy-fähige GOs .

Übliche Vertragsbedingungen für Forwards

Der tatsächliche Inhalt eines Forward-Verkaufs ist stark anpassbar und kann sich von Geschäft zu Geschäft deutlich unterscheiden. Da Forwards jedoch nicht standardisiert sind, sollten Sie eine grobe Vorstellung davon haben, was Sie bei Forward-Verträgen erwartet. Im Allgemeinen besteht Einigkeit darüber, wie solche Transaktionen strukturiert sein sollten.

Die meisten Forward-Verträge enthalten in gewissem Umfang:

1. Zahlung: In der Regel legen die Vertragsbedingungen fest, dass der Käufer nach Erhalt der Ware und innerhalb einer bestimmten Frist zahlen muss.
2. Haftung: Typischerweise ist die Haftung bei einem Forward-Verkauf auf den Gegenwert des Deal Value begrenzt, also im Wesentlichen auf den Geldbetrag, der über die gesamte Laufzeit des Geschäfts voraussichtlich den Besitzer wechselt. Es ist das, was eine Gegenpartei zu kaufen verpflichtet ist: Hat der Käufer zugesagt, 10.000 € für 10.000 GOs zu zahlen, wird die Haftung auf 10.000 € festgelegt.
3. Vertragsstrafe / Schadensersatz: Wenn der Käufer am Ende nicht kauft oder der Verkäufer nicht verkauft, kann die säumige Partei zusätzlich zur Zahlung einer Vertragsstrafe verpflichtet sein. Vertragsstrafen fallen ihrer Natur nach nicht unter die Haftungsgrenze. Interessanterweise kann die Vertragsstrafe je nach Marktlage auch null betragen. Um die Gegenpartei zu entschädigen, muss die säumige Partei die Differenz zwischen ihrem Deal Value und den heutigen Kosten für denselben Verkauf/Kauf zahlen.

Welches Instrument passt besser zur GO-Beschaffung von Unternehmen?

Forwards passen zu Käufern, die ein Inventar mit GOs aufbauen möchten, das bestimmte Compliance-Anforderungen nach GHG Protocol Scope 2 , CSRD , LEED oder RE100 erfüllt. Typischerweise suchen sie dabei eine konkrete Kombination von Attributen wie Technologie, Vintage und Herkunftsland oder möchten eine sehr genaue Menge an GOs sichern, um ihre prognostizierten Verbrauchswerte nicht zu überschreiten, was mit den festen Größen eines Futures-Geschäfts nicht möglich ist. Forward-Käufer haben zudem nicht vor, ihre Forward-Position zu verkaufen, sondern akzeptieren, dass sie wie vereinbart erfüllt oder einvernehmlich beendet wird.

Futures dagegen lassen sich sehr schnell abstoßen und sind selbst liquide. Sie eignen sich vor allem für deutlich größere Teilnehmer, die mit standardisierten Größen besser umgehen können; eine Überdeckung ihres Verbrauchs ist ihnen egal (große Handelshäuser kaufen GOs schließlich nicht, um den eigenen Verbrauch zu decken). Diese Teilnehmer priorisieren Preisfindung auf Börsenebene, Kapitaleffizienz und die Möglichkeit zur Absicherung ohne bilaterales Kreditrisiko, dank einer zentralen Gegenpartei (Clearingstelle). Zudem müssen Sie Gebühren verkraften können: An der EEX trägt ein Käufer den gehandelten Zertifikatspreis, Börsentransaktionsgebühren, ECC-Clearinggebühren, Liefergebühren bei Halten bis zum Verfall und potenziell auch Mitgliedschafts-, Marktdaten-, Broker-, Clearingmitglied- und registerbezogene Kosten.

Es ist kein Entweder-oder:

In der Praxis ergänzen sich die beiden Instrumente auch und nehmen unterschiedliche Rollen im Markt ein: Aus Informationssicht sind Futures grundlegend, um Benchmark-Preissignale für künftige Zeitpunkte im breiteren Markt zu etablieren , während Forwards die attributspezifische, fein abgestimmte Beschaffung abdecken, die Nachhaltigkeitsrahmen für Unternehmen verlangen.

Hinweis zur Regulierung: Aus regulatorischer Sicht gilt: Futures sind standardisierte, börsengehandelte und zentral geclearte Verträge und fallen daher unter formale Börsen- und Derivateregulierung, was Teilnehmer beachten sollten. Forwards dagegen sind privat verhandelte „over-the-counter“- (OTC-)Verträge und daher wesentlich flexibler, tragen infolgedessen aber meist mehr bilaterales Gegenpartei- und Lieferrisiko. Die konkreten Bedingungen und Bestimmungen eines Vertrags (und deren Durchsetzbarkeit) sind der einzige Rechtsbehelf, den ein geschädigter Käufer oder Verkäufer möglicherweise hat.

Wo ist der beste Ort, um EAC-Forwards zu kaufen?

Futures versus Forwards ist zugegebenermaßen selten die explizite, klar abgegrenzte Dichotomie, vor der die meisten Käufer am Ende stehen. Die realistischere Spannung, die Käufer zwangsläufig dazu bringt, zu prüfen, ob Forward- oder Futures-Beschaffung für sie richtig ist, liegt darin, dass Spotmarktpreise volatil sind und es für Compliance-Zwecke sinnvoll ist, Preise frühzeitig festzulegen.

Damit multinationale Unternehmen dies gut umsetzen können, müssen sie frühzeitig eine Zertifikatsabdeckung über mehrere europäische Märkte hinweg sichern, um sich auf Scope-2-Compliance vorzubereiten. Statt separate Gegenparteien zu koordinieren und zwischen verschiedenen Registern zu wechseln, ermöglicht Forward-Beschaffung auf einer Plattform wie Soldera Marktzugang zu den EAC-Volumina von über 4.000 Erzeugern erneuerbarer Energien. Nachhaltigkeitsteams müssen nur mit einer Gegenpartei und einer Rechnung arbeiten und können unbegrenzt viele Kontozugänge für ihr gesamtes Team nutzen. Darüber hinaus konsolidiert die Plattform geplante Lieferungen, globale Registerausführung und lokale Entwertungsbestätigungen , alles in einem einzigen Arbeitsbereich. Wenn es Zeit für das Reporting ist, können sie registerbasierte Dokumentation auf Anlagenebene für ihren Energieverbrauch sowie einen Audit-Trail mit sämtlichen Plattformaktivitäten exportieren. Wenn Sie künftige Abdeckung jetzt sauber absichern möchten, buchen Sie eine Demo mit Soldera.